下半年金价怎么走？

时间： 2024-07-03 04:24     

2024年上半年，尽管美联储货币政策表现鹰派与美元美债强势行情形成利空影响，但是在货币属性回归与货币政策转向宽松、避险需求与流动性泛滥、央行购金与资金涌入等因素影响下，金价表现强势，伦敦金价格涨幅接近13％。

展望2024年下半年，货币属性回归与货币政策转向宽松将会继续主导贵金属行情，而全球央行购金持续和流动性泛滥等因素形成有效支撑，所以金价下半年整体表现偏强可能性大。

再货币化进程将持续

美国和欧洲在2022年冻结俄罗斯外汇资产，并在2024年确定将俄罗斯外汇资产直接转移给乌克兰（先转移资产利息，然后转移本金）进行战后重建工作。该措施直接冲击信用货币的信用水平，“去美元化”进程预期加速，信用不稳直接利好具有货币属性的贵金属价格。

美元成为全球货币主要是基于两大协议，一是布雷顿森林体系协议，二是石油美元协议。布雷顿森林体系核心是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元挂钩，从而形成以美元为中心的国际货币体系。

20世纪70年代初，美元危机与美国经济危机频繁爆发、黄金储备大幅减少等因素影响下，布雷顿森林体系解体，美元全球地位受到冲击，但是随后达成的石油美元协议再度巩固了美元的国际货币地位。该协议规定，沙特阿拉伯将其石油出口定价为美元，并将其盈余的石油收入投资于美国国债。作为交换，美国向沙特提供军事支持和保护。

石油美元协议的达成降低了布雷顿森林体系解体对美元的冲击，帮助美元巩固其作为全球货币及储备货币的地位。2024年6月9日，沙特阿拉伯与美国之间长达50年的石油美元协议已到期，沙特宣布不再续签。沙特现在可以灵活地以多种货币出售石油，其中包括人民币、欧元和日元，未来还将扩大范围。

当前，布雷顿森林体系和石油美元协议均已失效，美元信用维持的基础受到冲击，叠加货币超发下的流动性泛滥影响，美元信用不稳趋势加速，未来将会进一步加速，对具有货币属性的黄金则形成利好影响。因此，再货币化在下半年及接下来几年依然是金价运行的核心逻辑之一。

全球货币政策转向宽松进程加速

地缘因素冲击减弱，高利率冲击下通胀持续回落，内生经济增长动力不足使得全球经济走势偏弱，全球货币政策转向宽松进程加速，对贵金属价格形成利好影响。

展望下半年，全球货币政策转向宽松的进程将会持续，不排除加速可能，对国际金价或形成利多影响。

美联储方面，当前美国通胀持续回落，就业市场和经济虽然表现韧性但是出现走弱的迹象。大选将带来政治不确定性风险，美联储货币政策转向宽松势在必行，关注点在于转向宽松的节奏和起点。

基于美国通胀和经济数据表现及预期分析，叠加大选需求和地缘政治可能带来的预防性降息需求，笔者认为美联储依然可能在9月和12月降息，年内降息2次可能性大于1次。美联储政策一旦转向宽松，将会带动全球主要央行转向宽松或加大宽松力度。

当前地缘政治危机仍未结束，欧洲通胀有反弹的迹象，欧洲央行短期内连续降息可能性小，预计9月和12月各降息1次概率较大，美欧货币政策转向宽松对贵金属价格形成利好影响。

展望下半年，美元指数和美债收益率表现依然偏强，当美联储开启降息周期或者降息预期不断升温至确定性较高之际，美元指数和美债收益率或出现高位回落行情。美元指数和美债收益率下半年先扬（震荡偏强）后抑可能性大。这将短期对国际金价形成偏空影响，影响程度相对有限。

2024年下半年国际金价整体将呈现震荡偏强运行可能性大，伦敦金价格上方首先关注2450美元/盎司前高阻力，其次关注2500美元/盎司强阻力。下方首先关注2280美元~2277美元/盎司支撑，核心支撑位为2200美元/盎司，跌破可能性偏低。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟