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库存持续去化,锌价上冲动能不足

本文源自:期货日报

近两周以来,有色板块整体表现偏弱,但沪锌接连上涨,总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能减弱,锌价上冲动能不足,自高位出现回落。

1.矿端暂无明显放量

今年以来,矿端供应下滑。其中,Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同持股的Antimina矿山因采矿顺序改变及矿石品位下降,锌精矿产量明显减少;Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产;Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响,3月下旬暂停生产;MMG的Dugald River矿山七八月份出现了计划外检修停产;泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。

从新增矿山来看,投产不及预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度开始缩减运营规模后复产,但截至三季度末暂未出产,位于刚果(金)的Kipushi矿山在关停维护31年后,今年6月重启,但受低回收率及当地电力运输瓶颈问题影响,全年产量不及预期,锌精矿生产指引目标减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山,复产时间推迟至三季度末,增量不及预期。此外,国内矿山增量主要来自火烧云矿山,其本应二季度释放产量,但因股权转移、基础建设等问题推迟至三季度,对国内矿端紧缺缓解有限。

国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示,2024年三季度全球锌精矿产量为296.52万吨,环比增加1.09%,同比减少3.65%,前三季度累计产量为871.62万吨,累计同比减少6.42%。

12月,炼厂季节性冬储叠加国内矿山四季度季节性检修,进口矿难有较大增量,矿端资源维持偏紧状态。明年随着海外OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量陆续释放,矿端供应不足压力将有所缓解,但考虑到国内外炼厂亦有复产及新增产能,矿端供需格局能否实现实质性转向,仍需持续关注矿山出产情况。

2.库存持续去化

由于原料偏紧及冶炼亏损,8月下旬,中国锌原料联合谈判(协调)小组(CZSPT)季度会议召开,宣布炼厂进行联合减产,月产下滑至50万吨以内,月度开工维持在偏低位置。数据显示,1—10月国内精炼锌累计产量为516.5万吨,累计同比减少5.27%。进口方面,因美元汇率波动较大,进口盈利窗口间接性开启,预计11月锌锭进口量下滑至3.5万吨左右。

从市场成交来看,今年春节较早,部分终端企业提前备库,带动板块订单增加,下游企业按需采买。但近期因锌价接连走高,下游畏高少量接货,多以消耗厂内原料库存为主。社会库存持续去化,但速度有所放缓,且从绝对水平来看,锌锭社会库存及交易所库存均处于往年同期相对高位。

整体来看,一方面,炼厂维持减产态势,原料库存有所回升,但仍处于相对低位,后续随着青海等地区矿山陆续检修停产,矿端偏紧格局预计难有较大改善;另一方面,加工费持续处于低位,锌价反弹之路缓慢,部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳,甚至部分炼厂放弃冬储,原料采买以保障正常生产为主,北方部分库存水平相对较高的炼厂因开工率不高,若后续提高出产,冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存,需求端则维持偏淡状态,后市锌价等待政策进一步指引,预计短期震荡偏弱整理,空单可继续持有,下方支撑位参考24500元/吨。(作者单位:宏源期货)

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