泰观点｜经济数据延续盘整，市场预期较为充分

时间： 2024-09-07 07:29     

八月份市场经历了显著的震荡下跌，期间虽偶现短暂脉冲式反弹，但整体交易活跃度持续低迷，两市成交额一度跌至5000亿元以下。国内方面，出口维持较高景气，对生产端起到了稳定作用，消费和地产等内需表现疲软，经济“总需求不足，预期偏弱”的格局尚未扭转。国内的财政政策继续保持定力，整体缺乏显著的政策利好消息。受此影响，资金出现了明显的流出，投资者中长期信心不足，观望气氛浓厚。海外方面，尽管存在一些扰动，但美联储逐步降息的趋势已成定局，降息周期的开启有望打开国内货币政策空间。总体而言，短期宏观经济及流动性难以实质性改善，但预计政策层面有望逆周期加码，以增强市场信心。

重要宽基指数整体普跌，大盘蓝筹表现相对占优，双创跌幅较深。截至8月31日，上证指数报收2842.21点。8月1日-8月31日期间，上证指数下跌3.28%，沪深300下跌3.51%，中证红利下跌3.30%，创业板指下跌6.38%，中证1000下跌5.31%。 

8月1日-8月31日，31个申万行业均收跌。具体来看：经济数据底部徘徊，国债利率平稳下行，红利资产如石油石化(-0.10%)，煤炭(-0.94%)、银行(-1.75%)表现相对占优。非银金融(-1.86%)基本面逐步触底，传媒(-1.65%)月末受爆款游戏催化，带动资金关注度重回板块，表现亦较好。

此外，国防军工(-8.90%)由于行业需求节奏不断推迟，板块业绩阶段性承压的现状在中报集中体现，跌幅较深。农林牧渔(-8.36%)随着投资猪价上涨逻辑的资金出清，板块出现较大回调。由于消费者信心走弱，美容护理(-8.13%)行业表现亦不佳。

宏观方面，7月经济延续低位盘整，产出、出口呈现高位波动，内需相关指标均偏弱。虽然宏观数据乏善可陈，但仍具一定韧性，尚未出现非线性的负面变化。7月政治局会议表态积极（坚定不移完成全年经济社会发展目标任务），并安排3000亿特别国债用于设备更新和消费品以旧换新，地产收储落地加速。外围方面，美国经济走弱，降息预期升温。对套息交易逆转的担忧令日本股市巨震，日本央行及时表态，暂时稳住了市场情绪。展望下期，政策有望继续加码，但不宜期待过高。不过，市场对此认知趋于一致，也在价格中得到充分反应。后续密切关注美国大选以及国际局势的变化。

估值方面，偏低估，对股市影响中性偏正面。本期中证800为代表的股市收益率有所下降，但仍高于7年期国债收益率，且超出历史平均水平，权益资产在大类资产配置中具备相对性价比优势。结构方面：多数行业偏低估，其中消费、医药估值分位数更低。

政策方面，资本市场政策对股市影响中性。本期资本市场确立了投融资两端平衡发展的大基调，长期偏正面。但短中期而言，金融反腐仍然在加强，监管仍然以“严”的基调为主，在机构交易行为监管仍然偏严的背景下，对股市影响中性。

资金方面，场内资金供需情况仍不佳，IPO恢复但资金总需求仍维持在低位；资金供给较弱，北上和南下都有大幅流出，外部资金入场维稳。场际方面，私募仓位显著下降，A股流通市值/非银存款余额指标下降到0%的极值位置。展望下期，资金需求维持较低水平不变，市场的边际资金供给主要由外资和维稳资金决定。市场中性情况下，下期打分高于当期。

展望后市，给予中性观点。宏观方面，经济数据延续盘整，尚未出现非线性的负面变化。政策有望继续加码，但不宜期待过高，稳住经济仍有难度。不过市场已对经济的疲弱已有预期，并在市场价格中得到了较为充分的反映。后续密切关注美国大选以及国际局势的变化，整体中性。估值低估，影响偏正面。政策方面，资本市场确立了投融资两端平衡发展的大基调，长期偏正面。但短中期而言，监管仍然以“严”的基调为主，影响中性。资金方面，资金需求预计仍会维持在较低水平，资金供给由北向资金和外部资金决定，预计下期好于当期。整体对后市持中性观点，建议把握结构性机会。

市场风格判断：大盘价值阶段性占优，后续建议均衡配置。本期市场呈现普跌态势，港股和红利相对抗跌。6月中旬以来，外部资金的介入在一定程度上影响了投资偏好，对市场风格产生一定影响，价值板块阶段性表现优于成长板块。当前大盘价值-小盘成长的收益剪刀差已接近极值，具备均值回归的可能，中期维度可布局成长。但风格的转换未必一蹴而就，建议均衡配置。

重点行业关注：(1)TMT：从长逻辑的角度，关注半导体(AI+国产替代+盈利预测持续上调)、消费电子(AI进展+苹果销量)，但短期筹码拥挤度还在消化过程中，难以看到全面开花的行情；(2)红利及资源：近期部分大宗商品价格企稳，叠加债券市场调整的预期，短期可能有灵活配置的增量资金流入。中期仍然要结合基本面、股息率，精选个股；(3)医药：低基数到来，同比有望改善，但反腐、医保支付的不确定性仍在。可优先关注化学制药(创新药+盈利预测持续上调)，并跟踪设备招标、医院数据的变化；(4)军工：前期筹码拥挤叠加中报业绩不好，短期或继续磨底，但中期景气有确定性，可择机布局。

后续重点关注：国内政策、美国大选、资金动向。

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