上周三大指数震荡走弱

时间： 2024-09-10 05:15     

收益率震荡偏强，周末PMI数据走弱，叠加月初资金面宽松，收益率曲线整体下行。后续彭博报道调降存量房贷款利率的信息，市场理解为资产荒加剧，引发了长端收益率的下行。市场情绪持续向好，30年、10年国债均接近、突破前低。央行继续开展调控，维持收益率稳定。

国寿安保基金认为

基本面方面，PMI供需进一步走弱。PMI采购量和生产经营活动预期均有明显下行，体现经济主体预期走弱，从而减少了采购和生产经营活动。PMI新订单指数继续下行，但新出口订单指数小幅环比上行0.2个百分点，是少数转好的PMI分项。体现外需好于内需，但外需难以拉动经济整体，此外，随着美国经济数据走弱、美国大选临近，外需本身也存在一定不确定性。PMI各类价格指数均有下行，其中原材料购进价格指数下行幅度更加明显，此外，原材料去库存、产成品补库存，体现了上游明显转弱。预计8月PPI环比降幅走扩。

流动性和政策方面，9月资金利率季节性回升，且未来三个月，利率债可能月均有8000-10000亿的净供给压力，预计资金面仍有压力。大行更加依赖同业负债，存在一定的指标压力，因而持续增加1年期存单的发行，叠加9月面临季末考核，负债端仍然存在压力，近期存单仍在提价发行。央行9月5日新闻发布会“年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”

整体来看，在央行的调控下，10Y-5Y利差处于高位，长端存在性价比。但一是央行对长端的调控时间、目标点位均不确定，增加了交易的难度；二是央行卖长后，由于回笼了流动性，往往不得不买短，这又被动导致大行买短债回补仓位，因此央行调控本身导致了曲线的陡峭。当前可以采取配置思维保持长债仓位。

上周三大指数震荡走弱，跌幅均在2.6%附近。全A日均成交缩量195亿至5868亿。重要指数普跌，北证50领跌，科创板块跌幅靠前，中证红利相对抗跌。上周指数仍处震荡筑底阶段，外盘科技股带领美国股市及其他风险资产大幅调整对A股形成一定干扰，全A维持存量，市场交投情绪相对分化。

就板块而言，市场风险偏好相对承压的背景下，部分向下空间不大的低位板块有资金尝试，例如固态电池、教育、医药商业、出版等。华为和消费电子则一方面是受到美科技股影响、另一方面临近发布会板块博弈性增强，内部呈现显著分歧。此外，由于FSD入华新进展，整车及自动驾驶板块有所活跃。具体来看，汽车、非银、传媒、电力设备、交通运输等领涨，石油石化、电子、有色金属、煤炭、建筑装饰等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场定价再寻锚，市场仍处于底部形态构建过程中，关注流动性风险，短期波动放大的力量在积聚。基本面拖累限制向上空间，短期仍以底部宽幅震荡为主。

上周周中公布美国ADP及ISM制造业PMI均低于预期，“硬着陆”预期升温，而上周五公布的非农就业和失业指向分歧，虽然市场对于9月降息预期较为一致，但幅度与节奏仍难以达成一致。

就国内而言，财政政策方面，地方政府“以旧换新”促销费政策密集落地，搭配使用超长期特别国债；货币政策方面，一方面是央行货币政策司司长表示降准降息等政策调整还需观察经济的走势，另一方面彭博相关传闻还在继续释放，同时住建部主管媒体中国房地产报发文称，支持楼市内需、利率政策还可作为，关于存量按揭调降的传闻存在预期摇摆。