净值已创历史新高，招商基金翟相栋三季度调仓：增持光模块、PCB，赔率较高的线下消费、消费医疗服务等

时间： 2024-11-08 05:07     

（来源：六里投资报）

基金三季报已披露完毕。

在三季度，得益于“9·24”行情启动，权益基金净值开始反弹，但在三季度净值增长能超过25%以上的并不多，翟相栋管理的招商优势企业基金就是其中之一，三季度净值增长率28.81%。

在“9·24”之前的两个多月时间中，市场呈现几乎单边下行的局面，但招商优势企业的净值跌幅很小。借助这一波行情，基金净值已创出历史新高。

如果从“9·24”以来这一个多月来看，截至10月30日，招商优势企业净值增长达到了33%。

资料显示，翟相栋从2022年4月开始接管招商优势企业，截至今年10月30日，共取得了73.47%的总回报；

特别是在2023年熊市还取了27.25%的收益，这名基金经理开始逐渐为市场所知。

投资报（Liulishidian）从三季报中提炼了这只基金的几个特点：

1、三季度实现28.81%收益，

净值已创历史新高

首先，从基金表现来说，招商优势企业在三季度的表现是颇为优越的，单季度内收益率为28.81%；

一方面，净值的上涨必然要归功于9月最后一周的急速反弹；

而另一方面，也有赖于基金在9月最后一周之前的布局；

可以说，在“9·24”之前的两个多月时间中，市场呈现几乎单边下行的局面，但招商优势企业的跌幅较小。

这也使得，在“924”反弹后，基金净值迅速反弹，收复前期的小幅下跌，并且甚至在10月8日创出净值历史新高。

经历了几年熊市后，还能创出净值新高的权益基金非常难得，

这意味着所有此前买入了这支基金的持有人，都实现了持有期间的正回报。

2、资金曾持续净申购，

最新规模达66.87亿

除了这一轮反弹表现优异，招商优势企业在2023年全年，以及今年以来的收益率都颇为可观。

2023年，招商优势企业取得了27.25%的收益率，在全市场基金中居前；

今年以来，招商优势企业又取得了24.55%的回报；

良好的赚钱效应吸引了资金的净申购，

从2023年以来，一直到今年二季度，招商优势企业的持有份额不断增加，从8.37亿份增加到了16.30亿份，连续5个季度呈现净申购。

但在三季度，这一情况出现了变化，三季度基金出现净赎回，份额回落至15.29亿份，与一季度持平。

结合净值表现来看，或与9月前半月相对萎靡的行情有关。

尽管三季度呈现净赎回，但在净值的快速增长下，招商优势企业的规模不降反增，

从二季度末的55.35亿元增长至三季度末的66.87亿元，而这也是招商优势企业连续第4个季度的规模增长。

3、仓位维持高水平，

港股配置比例超45%

从仓位角度来看，招商优势企业今年以来的仓位一直保持94%以上、接近95%的高水平。

在今年一季度期间，招商优势企业通过了修改产品合同，由灵活配置型基金转为偏股混合型；

新合同约定，基金的股票投资比例由“0-80%”变更为“60-95%”，且可以通过沪深港通配置“0-50%”比例的港股资产。

在这次合同修改之后，翟相栋逐渐清仓了原先近 20%的可转债资产，组合的股票仓位由过去 80%提升至95%，且开始配置港股资产。

对于港股，翟相栋在今年上半年是一个逐渐增配的过程；

一季度时，港股通标的占比仅有21.85%，到二季度末就达到了45.28%，三季度继续维持这一水平，达到45.36%；

相当于A股在整体持仓中的权重，仅比港股高出4个点，这样的港股配置比例处在一个非常高的水平。

4、新进买入眼科龙头，

并加到第一大重仓位置

对于三季度持仓的变化，基金经理在三季报中做出了总结：

1）大幅增加了处于周期底部、赔率较高的行业（如国内线下消费、消费医疗服务等顺周期行业）的配置比例。 

2）较大幅度增加了景气持续超预期的行业（如 AI 算力的光模块、PCB 等行业）的配置比例。 

3）对悲观预期得到一定修复、赔率略有下降的医药行业（如CXO等）进行了一定比例的获利了结。

具体而言，可以看到，招商优势企业的前十大重仓股在三季度增减持参半。

新进买入的个股仅一支，就是直接被加到第一大重仓的眼科龙头，

可以归类到基金经理在三季报中所总结的第一类——

处于周期底部、赔率较高的行业，消费医疗。

眼科龙头的股价在2021年6月和医药大行业一起见顶以后，就开始了漫长的下行。

从2021年6月的高点到2024年8月的低点，三年时间，该股股价跌去了70%不止。

翟相栋选择加仓的这一时间，也是该股股价处于极低位置的阶段，到9月下旬，其股价开始有所反弹，并且在9月最后一周随市场一起拉升；

从8月低点到9月底的高点，该股的股价涨幅最高超过了100%，这样大的弹性也为招商优势企业大幅跑赢市场奠定了基础。

增持方面来看，翟相栋三季度增持的标的有三支，分别是名创优品、腾讯控股、博瑞医药；

名创优品加仓幅度巨大，从中报时仅占比0.2%加到了前十大重仓。

减持方面，前十大显示出来的减持个股有5支，分别是哔哩哔哩-W、药明康德、药明合联、泰格医药、美图公司。

药明系的这两家公司加上泰格医药，被减持的逻辑比较明确，正是基金经理在三季报中所讲到的——

“对悲观预期得到一定修复、赔率略有下降的医药行业进行了一定比例的获利了结”。

以泰格医药为例，今年一季度，翟相栋买入这支个股并将其加入前十大，中报时显示，招商优势企业不仅重仓持有泰格医药的A股，同时也持有一些H股。

从泰格医药的股价来看，从2月的低点到三季度期间，其股价的确有所回升，尤其是在“924”的这一周，实现了快速拉升，给了基金获利了结的可能。

5、加仓光模块、PCB，

为后续表现打下基础

值得关注的是，翟相栋的第二条操作——“较大幅度增加了景气持续超预期的行业（如AI算力的光模块、PCB等行业）的配置比例”在前十大中尚未有体现。

投资报统计显示，翟相栋从2022年开始管理招商优势企业后，电子一直是其组合的第一大重仓行业，一度占比达到过67%。

到2023年，随着AI行情的演绎，招商优势企业净值多有表现的同时，翟相栋也在逐渐减少组合对电子行业的配置。

虽然电子仍然是组合的第一大重仓，但其权重从2022年年报时的67.05%，开始逐渐下降到2023年中报时的35.03%、2023年年报时的29.47%；

到2024年中报，医药已经取代电子成为了翟相栋组合的第一大重仓行业，而电子行业的占比又继续下降到了22.24%。

前十大中唯一保留的一支电子股是圣邦股份，其持股数量在三季度并未有增减。

从10月以来算力链条个股表现来看，基金经理增加了对光模块、PCB等方向的配置，这为基金净值后续表现提前打下了良好的基础。