港股市场调整：机遇与挑战并存

时间： 2024-11-09 05:04     

（来源：民生加银基金）

港股这波回调究竟是因为啥？

在特定政策预期下，国庆期间港股市场情绪维持高涨，内部板块轮动明显，政策利好+假期出行火热推动消费板块领涨，AH溢价较高的地产建筑以及估值偏低的资讯科技表现较好。节后市场乐观情绪有所释放，港股市场转为震荡态势。

我们先来看一组数据，Wind显示，国庆节后（2024.10.08-2024.10.15）港股重要指数基本抹去了十一期间涨幅。截至11月01日，煤炭、银行等回撤较深，而房地产相关产业链、电子和通信等板块则表现较好。

港股重要指数国庆期间、国庆节后表现（%）

（数据来源：Wind，统计区间：2024.10.02-2024.10.15。注：橙色代表十一期间（2024.10.02-2024.10.07），蓝色代表十一节后（2024.10.08-2024.10.15））

那么，这波回调背后的原因究竟有哪些？

实际上，这波调整并不意外。原因主要有以下几点：

在本轮港股的快速上行中，资金面和市场情绪在十一期间呈现显著变化。

从资金面看，十一假期前，国内外资金大规模流入港股，Wind数据显示，十一假期前的9月30日，南向资金单日净流入121亿港元；节后第一周，南向资金单日净流入收敛（10月8日-10月10日），甚至在10月9日净流出6.38亿港元。（数据来源：Wind，统计区间：2024.09.30-2024.10.10）

市场情绪来看，十一期间港股经历了短期的快速上涨，累积了大量获利盘，恒生指数一度接近之前高位，同时风险溢价降至2023年初的市场乐观点位，情绪有所透支，在此情境下，市场容易出现大幅波动。

港股未来行情如何？

综合来看，市场普遍看好港股后续行情，主要有以下几点原因：

政策利好加持：10月16日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》（下称《施政报告》），其中在金融领域，包括优化证券市场、深化互联互通、丰富离岸人民币业务、建立国际黄金交易市场等方面均提出重要举措。长期来看，随着内地经济预期转好，以及香港相关重磅政策规划落地，港股后市仍有一定发展空间。

基本面有望提振港股：在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，当前港股仍具估值吸引力，中国资产当前仍具性价比，风险回报比较高。另外，企业基本面企稳，预期盈利逐步修复。经过近期回调后，市场情绪也有所平复，因此，市场短期内或在当前位置震荡消化，长期来说，更大的空间将会来自于政策发力下的盈利修复。（来源：招商证券《资管洞察 | 港股回调是入市机会吗?》，2024.10.25）

资金层面：近一周港股通净流入139.76亿元，仍维持净流入的趋势。其中沪港通净流入约102.66亿元，深港通净流入约37.11亿元，资金的持续流入为港股带来了较强劲的流动性支撑。（ 数据来源：Wind，统计区间：2024.10.28-2024.11.01）

估值面：从估值性价比来看，当前恒生指数估值为9.41倍，处于近十年30.71%的分位点。估值性价比或凸显，配置价值较高。

恒生指数估值点位

恒生AH股溢价指数

AH折溢价角度来说，通过观察恒生AH溢价指数的走势，短期来看，溢价指数由10月7日的低点128回升至10月30日的144.59；长期来看，整体A股溢价水平仍处于高位，目前港股相对于A股仍具吸引力。

在当前波动的市场环境下，高股息策略或仍是投资港股的较优选择。一方面，高股息资产为投资者提供较高股息回报，它们主要集中在银行、能源和公用事业传统行业，盈利模式较为稳定，且不易受到经济周期波动的影响。另一方面，低利率时代高股息红利资产的相对性价比值得持续关注。当前市场环境中，利率下行趋势明显，加上长线资金逐步入市，进一步增强了投资者对高股息资产的兴趣。特别是一些龙头红利股的股息率超过5%，在低利率环境下，这一收益水平对长线资金具有较大的吸引力。（资料来源：招商证券：《资管洞察 | 港股回调是入市机会吗?》，2024.10.25）

低位布局或正当时

当前，港股回调时期，或许正是布局的好时机。那么，如何布局？还是用喵小妹常说的方法——“借基布局”。推荐关注民生加银港股通高股息（A类：004532，C类：004533）。

民生加银港股通高股息基金紧密跟踪标的指数——中证港股通高股息精选指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争将日均跟踪偏离度控制在 0.35%以内，年跟踪误差控制在 4%以内。作为被动指数基金，在投资中紧密跟踪标的指数，而当前中证港股通高股息精选指数表现可圈可点，值得期待。

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      指数强贝塔属性尽显，相比恒生指数超额收益较高

中证港股通高股息精选指数(930839.CSI) 从港股通证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映香港市场股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券的整体表现。

数据显示，由于指数聚焦红利板块，所以在红利表现占优期间，指数收益也水涨船高。近五年来，港股通高息精选指数(930839.CSI)相较恒生指数(HSI.HI)超额收益达28.06%。（数据来自Wind，统计区间：2019.11.05-2024.11.05）。长期来看，随着内地经济政策的稳定和港股市场的成熟化发展，红利资产或仍具备长期投资价值。特别是那些经营情况稳定、现金流充裕、有能力和意愿回馈股东的上市公司，其红利资产的价值将进一步凸显。

中证港股通高息精选指数和恒生指数走势对比

数据来源：Wind，统计区间：2019.11.05-2024.11.05（指数收益不代表跟踪指数进行投资的基金实际收益）

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多个区间段取得超越基准收益，配置价值显现

产品近一年、近三年、近五年和自成立以来多个区间段均取得了超越业绩比较基准收益，显示了较好的长跑能力。以民生加银港股通高股息A为例：

产品超额收益率表现

民生加银港股通高股息A类和C类均成立于2017年6月2日。

历任基金经理：武杰（2018.11.01-2022.02.28），蔡晓（2017.06.02-2024.06.18），现任基金经理何江和周帅分别自2022.02.28、2023.06.13开始管理本基金。

民生加银港股通高股息A类2019-2023年各年度净值增长率及业绩比较基准收益率分别为14.24%/13.03%；-0.86%/0.97%；3.91%/4.55%；-11.76%/-11.81%；3.09%/-2.35%。

民生加银港股通高股息C类2019-2023年各年度净值增长率及业绩比较基准收益率分别为13.96%/13.03%；-1.12%/0.97%；3.66%/4.55%；-11.98%/-11.81%；2.82%/-2.35%。（数据来源：本基金各年度报告，截至2023.12.31。）

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风险提示：

民生加银港股通高股息主要采用组合复制策略和适当的替代性策略实现对标的指数的紧密跟踪，具有与标的指数相似的风险收益特征。本基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。同时本基金可能存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、标的指数变更及指数编制机构停止服务的风险，存在基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险，跟踪误差控制未达约定目标的风险，成分股停牌风险。

本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

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