每周视点｜宽松货币政策，跨年行情是否继续？

时间： 2024-12-24 11:16     

（来源：农银汇理资讯）

每周视点

2024.12.16-12.20

上周回顾

宏观大事·国内

12月17日-18日，中央农村工作会议召开，对做好2025年“三农”工作提出明确要求。全面落实进一步深化农村改革任务，不断开创乡村全面振兴新局面；点名了稳产保供的3个着力点，坚决扛牢保障国家粮食安全重任；发展乡村富民产业以增加农民的工资性收入。

12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。

12月16日，中央财办有关负责同志解读2024年中央经济工作会议精神表示，扩大内需是战略之举，提振消费是重中之重。要在增强消费能力、提升消费意愿上下功夫，要在适应消费结构变化、增强供需适配性上做文章；要稳定民营企业政策预期和发展信心，有效激发民间投资活力；明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；明年稳步扩大制度型开放，大力提升外贸韧性。

上周回顾

宏观大事·国外

12月19日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏，或暂停降息步伐。

12月19日，英国中央银行英格兰银行宣布，把基准利率维持在当前4.75%的水平不变。英国央行同时预计，今年第四季度经济零增长，低于此前预期。

12月19日，日本央行在货币政策会议结束后宣布，继续将政策利率维持在目前0.25%不变。这是日本央行自7月底上调利率以来连续第三次推迟加息。

上周回顾

权益·债券

权益市场：经济工作会议落地，关注点重回政策推进的力度及基本面修复的节奏。上周上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.62%，沪深300下跌0.14%。行业方面，多数行业下跌，上涨领先行业主要为通信、电子、银行、计算机、公用事业，下跌较多行业包括轻工制造、房地产、建筑材料、商贸零售、社会服务。

债券市场：

宏观利率：央行公开市场操作净回笼货币，资金先紧后松。11月经济数据大体符合预期，政策效果有所体现但仍需巩固。数据对债市构成利多。

信用债：信用整体跟随利率先上后下，信用债收益率涨跌互现，信用利差继续走阔。

转债：转债随正股修复，再度获得超额收益。分行业来看，科技转债涨幅领先，消费品种行情回落。估值方面，转债估值边际回落，各价位估值中枢处于温和水平。

上周回顾

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：12月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1901元，上周人民币中间价累计调贬25个基点。

黄金：黄金价格出现回调，截至12月20日15:00，上周伦敦黄金现货价格累计下跌1.65%，COMEX黄金累计下跌2.14%。

原油：原油价格震荡回调，截至12月20日15:00，ICE布油期货上周累计下跌2.99%。

房地产：国家统计局70城房价数据公布。11月份，70个大中城市新建住宅价格指数环比-0.2%，降幅持续收窄。结构上，一线城市新房价格环比止跌，二手房价格连续两个月环比上涨；二三线城市房价环比降幅均收窄。

后市展望

权益·债券

权益市场：春季躁动已经启动，市场有望震荡上行，下行空间有限。行业配置：短期小盘成长，中期价值红利。货币率先发力而基本面修复滞后，3-6个月内剩余流动性充裕，小盘成长占优，关注TMT泛科技行业，以及低空经济、人工智能、并购重组等主题行情。未来一年，需关注M1和PPI转正时点，宏观环境下红利价值有望强势回归，关注三大板块：消费内需（白酒家电医药龙头）、周期资源品（有色煤炭交运建筑）、红利低波（银行公用事业）。

债券市场：

宏观利率：跨年资金面可能成为扰动项，市场预期降准。债市抢跑，已对降准降息有所反映。中期债市做多趋势不变。可持有纯债类资产，收益率震荡走高可增配。政策宽松效果渐变格局有利于股债双牛，可继续配置固收+产品。

信用债：可结合负债端稳定性关注信用债补涨机会，储备高票息资产。具体而言，可关注3年以内的城投下沉；中高等级信用债可以适当拉长久期3-5Y配置；二永债方面，可关注3-5年股份行二永的交易价值；产业债中央企房企还有一定票息压缩空间。实体融资需求未明显修复前，信用逢调整可增配。

转债：机构提前布局需求明显，转债估值目前仍有一定支撑。在把握好仓位以及价位结构的前提下，可适当在一些利好支撑的板块增加仓位暴露，但不建议在当前阶段过度博弈某一板块的机会。

后市展望

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：预计明年人民币汇率将呈现先跌后涨的走势，下半年我国经济在政策支持下度过关税冲击后或将加速复苏，国际局势趋于稳定后跨境资金流入增多，人民币汇率将由弱转强。

黄金：短期震荡调整，长期仍有支撑。短期内美联储降息预期放缓和美元指数强势一定程度上可能压制黄金价格，长期看黄金作为避险资产的价值依然存在。

原油：短期内可能继续维持震荡走势，密切关注美联储的货币政策决策以及全球供应面的变化。

房地产：中央经济工作会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，明年针对房地产的政策有望更加积极。