欢迎光临华尔街金融！
今天是 2024年12月25日 星期三
关注经济热点
一起实现我们的中国梦
关注经济热点
一起实现我们的中国梦
（来源：新沃基金微财富）
01 债市观点
对债市而言，基本面压力和货币政策宽松周期显然是支持债券收益率在中长期内下行的。当前债市的主要风险在于收益率下行过快对明年降息幅度的透支，以10年期国债收益率为例，从年初春节后约2.60%水平降至今年最低约1.70%，降幅约90bp，而其中约30bp的降幅来自最近3周多，可见行情的疯狂程度。在这样的背景下，12月18日央行集中约谈本轮债券行情中部分表现较为激进的机构这一事件的影响需要认真评估。尽管之前有过央行指导警示债券收益率过低但市场不为所动的情况，但需要警惕本次约谈成为市场进行技术性调整的借口和理由，市场对这一信息的消化和反应仍需要一段时间观察。
海外方面，12月19日美联储降息25bp，联邦基金利率目标区间上限降至4.50%，这是最近四个月以来美联储第三次降息，显然美联储已进入降息周期（尽管市场预期特朗普执政政策将推升通胀压力，但不会到需要加息的地步，最多是暂停或停止降息），本次降息幅度也符合预期，但美股美债均以大跌回应，原因就在于美联储对未来政策利率走势的展望显示对通胀的关注，引发市场对未来降息幅度甚至停止降息预期的担忧。对国内市场的影响，主要体现在美元走强推升人民币贬值压力，抑制国内货币政策宽松的幅度和节奏。
02 宏观方面
【2024.12.16-12.20】国内外重点事件和数据一览：
| 时间 | 事件 | 主要内容 |
12月16日 | 11月经济数据 | 11月全国规模以上工业增加值同比+5.4%，预期+5.3%，前值+5.3%。 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比+3.3%，预期+3.5%，前值+3.4%。其中，房地产开发投资累计同比-10.4%，前值-10.3%；制造业投资累计同比+9.3%，前值+9.3%；基础设施投资累计同比+4.2%，前值+4.3%。 11月社会消费品零售总额同比+3.0%，预期+4.6%，前值+4.8%。 11月全国城镇调查失业率为5.0%，持平于前值。 |
12月16日 | 11财政数据 | 1-11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%。 1-11月，全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。 1-11月，全国政府性基金预算收入42348亿元，同比下降18.4%。全国政府性基金预算支出81038亿元，同比下降2.6%。 |
12月19日 | 美联储降息 | 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.5%。但公布的会议声明和鲍威尔讲话中表现出双双“偏鹰”的格局。 经济预测方面，美联储上调经济增长和通胀预测，下调失业率预测，对通胀风险担忧回升。 利率指引方面，点阵图将2025年降息幅度从4次缩减至2次，此前市场预期为3次，缩减幅度高于市场预期。 |
12月20日 | 12月LPR报价 | 中国央行官网发布，2024年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 |
03 资金面
12月16日-12月20日，央行公开市场净回笼资金4302亿元。其中，央行公开市场逆回购投放16783亿元，逆回购到期5385亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF到期14500亿元。
12月16日-12月20日，资金面整体先紧后松。主要品种资金利率分化，DR001运行中枢较前一周下行5.81bp至1.43%；DR007、DR014运行中枢分别较前一周上行0.29bp、11.18bp至1.75%、1.96%。
品种 | 2024/12/20 加权平均利率（%） | 本周均值 （%） | 周均值涨跌（BP） | |
R | 1D | 1.54 | 1.65 | -2.00 |
7D | 1.75 | 1.91 | +1.00 | |
14D | 2.05 | 2.06 | +15.00 | |
DR | 1D | 1.42 | 1.43 | -5.81 |
7D | 1.57 | 1.75 | +0.29 | |
14D | 1.93 | 1.96 | +11.18 | |
SHIBOR | ON | 1.41 | 1.42 | -5.80 |
1W | 1.62 | 1.72 | -1.20 | |
1M | 1.70 | -0.60 | ||
3M | 1.71 | 1.72 | -2.60 | |
04 债券市场
12月16日-12月20日，债市继续走强，周内资金情绪由紧转松。虽然周内央行约谈本轮债市行情中部分交易激进的金融机构短暂扰动债市情绪，但在内需不足、经济弱修复格局延续、市场继续定价货币政策宽松预期、以及年末机构配置需求等因素的推动下、债市收益率依旧延续下探势头。
截至12月20日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为0.98%、1.07%、1.37%、1.70%和1.95%，分别较12月13日变动-17.75bp、-10.64bp、-6.26bp、-7.53bp和-5.24bp。国债10Y-1Y利差走阔10.22bp至72.11bp，10Y-5Y利差收窄1.27bp至32.91bp，30Y-10Y利差走阔2.29bp至25.08bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.34%、1.44%和1.76%，分别较12月13日变动-7.95bp、-8.50bp和-8.25bp。具体而言：
周一(12.16)，在税期因素扰动下，资金面整体偏紧，但前一交易日（12.13）晚间公布的社融数据显示11月信贷同比少增，叠加当日早盘公布的11月经济数据显示内需偏弱，债市情绪较好，10年期国债活跃券收益率一路顺畅下行5.75bp至1.71%附近，30年期国债收益率也下行至1.94%，创下2005年3月以来的新低。
周二(12.17)，因税期走款，资金面依然偏紧，现券收益率略有回调。日内消息面相对平静，市场主要矛盾或来自机构行为，一方面以券商自营和广义基金为主的机构大规模止盈，另一方面银行和保险等众多配置盘欠配力量终于等到回调时机快速入场，多空力量博弈带来了震荡行情。
周三(12.18)，央行公开市场加码投放呵护流动性，资金面有所好转。但同时，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，要求加强债券投资稳健性，长债收益率显著上行，10年期国债活跃券收益率大幅回调4bp至1.76%。
周四(12.19)，税期结束，资金面转宽松，现券全线走强且中短端下行幅度更大。
周五(12.20)，资金面维持平稳宽松，12月LPR报价维持不变基本符合市场预期。货币政策宽松预期叠加年末机构配置需求仍存，债市多头情绪升温，带动收益率快速下行，1年期国债活跃券收益率大幅下行10bp至1.00%，10年期国债活跃券收益率盘中最低触及1.69%。
风险提示：本栏目展示的所有内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。新沃基金管理有限公司力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因收看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。
