下调预定利率后再压降万能险结算利率，保险业备战“利差损”风险

时间： 2024-01-13 04:02     

华夏时报记者吴敏 北京报道

继调降预定利率之后，万能险结算利率也迎来调整。

1月11日，《华夏时报》记者从业内获悉，根据监管部门最新窗口指导，要求2024年1月起，万能险账户结算利率不得高于4%，6月后应进一步下调至3.8%、3.5%两个上限档位，其中部分规模较大及风险处置机构需压降至不超过3.5%。

多位受访人士向《华夏时报》记者表示，在低利率环境下，监管部门出于降低行业风险的考量，下调万能险结算利率能够改善保险公司的利润水平，有利于行业稳健发展。

存款利率下降 投资收益下滑

监管要求压降万能险结算利率背后的逻辑不难理解。

北京工商大学中国保险研究院副秘书长宋占军在接受《华夏时报》记者采访时表示，引导保险公司下调实际结算利率，最主要原因在于存款利率、资本市场收益整体处于下行态势，保险公司在投资端收益下降，为避免保险公司长期利差损，降低当前给付压力，因而引导全行业主动下调万能险结算利率。

此言不虚，自2022年9月15日，国有大行挂牌利率时隔7年再度迎来调整之后，2023年调整频率大幅增加，一年内三次下调，分别是2023年6月8日、9月1日以及12月22日。

就最近一次而言，2023年12月22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行官网先后更新了人民币存款挂牌情况，再次下调存款利率，其中3年期、5年期定存利率均下降25个基点。调整后，三年期定存挂牌利率击穿2%整数关口，降至1.95%，存款利率迈入“1时代”。

受到市场利率不断下滑以及股债双杀等因素的影响，近两年，保险公司投资端也承受较大压力。

来自金融监管总局的数据显示，2023年三季度，保险资金的年化财务收益率为2.92%，年化综合收益率为3.28%，三季度，人身险公司的年化财务收益率为2.93%，年化综合收益率为3.32%。

与市场利率以及投资收益形成反差的是，高企的万能险结算利率。

《华夏时报》记者根据Wind资讯数据统计，2023年12月份，发布万能险结算利率的275款产品中，结算利率在4%及以上的有55款产品。其中，结算利率最高来自长生人寿，为4.65%。

在首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中看来，当前，资本市场持续低迷，市场利率不断走低，当前大多数保险公司的保险资金财务投资收益率已经很难超过4%，未来还有可能继续走低。

“万能险是一款理财型保险产品，保险公司收取的保费和投资款的投资收益如果与结算利率倒挂就意味着保险公司经营万能险会出现亏损，给保险公司的持续经营带来风险。”李文中说道。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军向《华夏时报》记者表示，万能险本来是给投保人提供灵活的保费缴纳、灵活的保险期限和保额调整的产品，如果过多地强调其投资属性则是本末倒置，监管部门的要求也体现了让万能型回归其本质属性的意味。虽然万能险结算利率逐步下行，但在当前低利率环境下，仍高于同期存款利率，因此调降万能险结算利率对万能险的销售影响不大。

北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生亦持相似看法，他表示，后续可能对寿险业务增长带来新的压力，但与其他金融产品相比，保险产品仍然有确定性保障的优势。

万能险的历史之镜

万能险被引入中国是在寿险业发生利差损危机之时。

回溯来看，1992年至1996年期间，中国GDP连续5年实现两位数同比增速，银行一年期存款利率在1993年甚至达到10.98%的高点，并在将近三年的时间内维持不变。急于扩张规模的中国寿险公司也纷纷将普通型人身险产品预定利率，调高至7%-10%之间。

风险也是在此时悄然而至，随着股市下跌、楼市泡沫破灭、国有企业以及商业银行经营陷入困境，1996年5月1日开始，银行利率进入下行通道。

1997年下半年亚洲金融风暴来袭，在此后3年多时间里，中国央行7次降息，一年期存款利率从最高的10.98%直接降至2.25%，到2002年利率跌至1.98%，进入“1时代”。

但在当时，保险业不仅没有下调高预定利率的产品，还将每一次降息都当作一次促销的大好机会，加剧了行业利差损。

暗藏的巨大风险引起了监管部门的高度关注。1999年6月10日，银行又一次宣布降息当天，原中国保监会也下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，全面叫停高预定利率产品，强制寿险公司将预定利率调整为不超过年复利2.5%，并不得附加利差返还条款。

这一纸通知也直接导致寿险陷入萧条。为了突围，太保寿险等在2000年引入了有保底收益的万能险产品。万能险由此正式进入中国，且主要通过银行渠道销售。2007年在股市暴涨的推动下更是实现了113%的增长。

2016年，更是有不少中小险企将万能险视作弯道超车的“特效药”。还借助万能险横扫资本市场，染指诸多知名上市公司，其中，最知名的就是“宝万之争”。

但随着明星企业家董明珠斥责险资举牌破坏实体经济，原证监会主席刘士余将险资斥责为“妖精”、“害人精”。也是在2016年，原保监会连发数文念“紧箍咒”，万能险也应声从巅峰跌落。

针对个别在万能险方面表现激进的险企，原保监会还采取了停止开展万能险新业务、暂停委托股票投资业务、暂停互联网保险业务、三个月内禁止申报产品等一系列监管措施。2017年，原保监会的人事巨变之后，保险业整体转型也进一步提速，“保险姓保”的主旋律延续至今。

不过，曾发生在美国和日本的由利差损导致的大量保险公司破产的事件至今让保险业记忆犹新。20世纪70年代，美国寿险业竞争激烈，为提升竞争力，险企销售大量高负债成本、低利润产品。20世纪80年代利率下行、投资承压，据美国审计总署统计，1975-1990年间共176家人寿和健康保险公司破产，其中80%发生在1982年后、且主要是大型险企，主要系险企销售了大量对利率敏感的低利润产品；同时市场压力致使投资端面临亏损。

20世纪90年代，日本股价下跌、利率下行，拖累日本险企投资收益率。同时险企于70、80年代积累大量高预定利率的储蓄险、年金险产品，日本保险业利差损风险加剧。1997-2001年共有9家日本保险公司破产，包括当时寿险业排名第11、12位的协荣生命、千代田生命，1999年其利差损分别为750亿日元、420亿日元。

防范“利差损”风险

殷鉴不远，当心存敬畏。不论是下调预定利率，还是推行银保渠道“报行合一”，又或是压降万能险结算利率，其最主要的目的都是为防范行业利差损风险。

一位负责投资业务的险企高管向《华夏时报》记者表示，当前股市单边下跌，债券收益率下降，非标资产荒，在这样的背景下，险企本应收缩负债端业务规模，但去年行业定价利率从3.5%降至3%的换挡期却冲刺规模，这不仅加大了资产配置难度，还加大了利差损风险。

该高管指出，过去卖的产品利率更高，与现在实际投资收益率之间的差距更大，行业利差损高峰尚未到来，这也是为什么去年召开的中央金融工作会议要求“严格中小金融机构准入标准和监管要求”“及时处置中小金融机构风险”的原因所在。

在李文中看来，万能险结算利率超过4%的保险公司，特别是那些以万能险为主要业务的中小保险公司所带来的经营风险不能忽视。要疏解该风险，他认为可以从两个方面着手：一是调整业务结构，降低万能险业务在公司业务中的比重；二是下调万能险的结算利率，避免出现利率倒挂现象。

朱俊生则指出，保险公司不仅要提高大类资产配置能力，发挥保险长钱应有的穿越周期的优势。还要开发一些对利率不太敏感的产品，例如分红险的红利水平与未来投资收益挂钩，这种联动性可以降低对利率的敏感性。

上述负责投资业务的险企高管表示，实力雄厚的大公司已经开始配置可以穿越周期的资产，例如不动产，这都是过冬的准备工作，好在下一个春天到来时开枝散叶。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟