【国信策略】2024下半年全球资配展望

时间： 2024-05-22 04:13     

继续看好资源品的投资机会。上游资源品下半年再国内产能周期+海外库存周期的嵌套下仍有较好的投资机会，排序上金属强于能源，黄金的避险属性成为下半年继续看好的最重要依据。

海外权益市场关注欧洲。以偏股混基为参考标准，当前全球化配置的比例建议为：A股占比73.6%，国内债券占比10%，黄金占10%，美国占比0.12%，德国、法国、英国、日本和中国香港分别占比1.06%，印度占比1%。整体来看欧洲市场受益于降息抢美联储的优势，推荐的优先度强于日本、印度等市场。依据宏观因子进行主动择时提供的两类投资比例为：（1）积极配置策略：股票10%、债券30%，原油30%、黄金30%；（2）稳健配置策略：股票10%、债券85%、原油2.5%、黄金2.5%；被动配置思路下的风险平价策略配置比例：股票3.8%、债券78%、原油5.2%、黄金9.4%。

欧美降息时差预计短期托举美元，但无碍商品行情。汇率视角，一旦欧央行在今年6月降息后确认开启降息周期，则降息时差下美元兑欧元短期则体现出韧性，对海外资金流出新兴市场会造成短期压力。按照铜油轮盘的推论，当全球经济复苏、美国经济更强时，商品和美元可以同时上涨。

积极布局A股市场投资机会，行业注重空间和时间的“两端”。A股市场在地产端积极政策推动下，风险情绪预计改善，行业角度除了上游资源品外，重视下游终端产成品，以及可选消费品。1)长期视角下，借助现金流和资本开支框架，围绕内源造血、营商回暖、开支上行、效率提升，一级行业关注机械设备、计算机等产业链下游机会；2）预期提高分红与潜在高分红方向：综合年报分红预案测算改善比例与幅度前景、现金流实质改善、未分配利润环比提升，考虑食品饮料、医药、纺服等具备长期分红提升潜力的行业。3）资本周期视角关注出清到成熟期的教育、广告营销、医药行业、食品、纺服、医药商业、商用车等领域。其次是初创期的互联网电商、互赞也来浓缩、通信服务、元件等领域。

风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。

本文节选自国信证券2024年5月20日的研究报告《2024下半年全球资配展望》

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