量化私募巨头异常交易遭罚 监管推出“组合拳”紧盯高频交易

时间： 2024-02-23 04:25     

转自：金融时报-中国金融新闻网

2月20日晚间，沪深交易所对宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波灵均”）的异常交易行为开出“罚单”，让近期本就备受热议的量化私募再度站上舆论的风口浪尖。

同日，沪深交易所发文宣布，自去年10月正式实施的量化交易报告制度现已平稳落地。下一步，将结合各方报告信息，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，动态评估完善报告制度。对于影响市场秩序的异常交易，将坚决采取自律管理措施，涉嫌违法违规、情节严重的将上报证监会查处。

“沪深交易所此次对量化私募机构影响市场正常交易秩序、损害投资者合法权益的违法违规行为快速反应、重拳出击，凸显了监管严的基调和‘零容忍’高压态势。”业内人士认为，量化交易是一体两面的，从监管表态来看，未来有关量化交易的监管安排将从制度端、准入端、交易端、机构端等进一步建立健全，趋利避害将成为关键词。对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，不仅可以维护市场公平性，平衡市场的稳定性和活跃度，也有助于促进量化交易在规范中繁荣发展。

量化巨头被限制交易并公开谴责

2月19日，上交所、深交所在交易监控中发现，9:30:00至9:31:00、9:30:00至9:30:42，宁波灵均名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，分别卖出沪市股票合计11.95亿元、深市股票合计13.72亿元，期间上证指数、深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序，违反沪深交易所交易规则中“通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易，影响本所系统安全或者正常交易秩序”的规定，构成异常交易行为。

此外，据深交所通报，2024年以来，宁波灵均名下证券账户已多次因异常交易行为被深交所采取书面警示等监管措施，但其仍未改正，继续发生异常交易行为。

根据有关细则和监管规定，沪深交易所决定，从2024年2月20日起至2月22日止，对宁波灵均名下相关证券账户采取暂停交易或限制交易的监管措施，同时启动对宁波灵均公开谴责的纪律处分程序。

公开资料显示，宁波灵均成立于2014年6月，是国内知名的百亿量化私募巨头之一。私募排排网数据显示，截至目前，宁波灵均旗下有约490只产品处于运营状态。据2月20日宁波灵均发布的一则《策略运作情况说明》显示，2月19日，该公司旗下全市场选股（领航）模型持有的沪深300、中证500、中证1000股票数量占比均大幅下降，中证2000占比则从10%增至41%。

2月21日凌晨两点多，宁波灵均发布公告，对沪深交易所决定坚决服从，并称对于产品交易中存在的问题高度重视，进行了深刻反省和检讨。2024年2月19日公司旗下管理产品全天整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大，对于由此造成的负面影响诚恳致歉。下一步，将深刻吸取教训，更加认真学习相关法律法规和交易规则，切实增强合规意识，并通过改进交易模型，严格把控交易进度、交易约束、控制交易节奏，确保在交易全过程做到平滑交易、均衡交易，切实维护正常市场交易秩序，全力保障投资者合法权益。

在国浩律师(上海)事务所律师朱奕奕看来，对于异常交易行为的严监管，体现了监管对于投资者权益保护、制度公平性、市场秩序稳定性的重视。监管通过紧盯异常交易行为并采取相应监管措施，给相关违法违规企业惩戒的同时也警示了其他市场参与主体，有助于从源头上减少异常交易行为的发生。

辩证看待量化交易的两面性

国内量化交易起步虽较晚，但因其发展较快、业绩表现抢眼，且对市场影响较大，相关话题热度不断。

从2019年起，国内量化私募经历了3年的快速扩张，量化私募基金管理规模从4000亿元增至约1.2万亿元。2022年以来，尽管规模增速有所放缓，但市场中量化私募产品数量仍在增加。私募排排网数据显示，2023年量化私募备案产品4620只，占私募备案产品总量28.91%，较2022年提升6.52个百分点。此外，据开源证券研究所统计，截至2023年底，百亿量化私募已扩容至34家，存续产品数量均值为269只。

通过建立复杂的算法和模型，量化交易可以快速分析市场数据、执行准确交易，一方面提供了更高效的市场流动性，增加了交易活跃度和市场价格发现效率；另一方面也因快速反应和批量交易，可能会加剧极端行情中市场的波动性。

今年春节前，A股市场在短期内经历了非正常行情，许多非专业投资者将这种巨大波动归咎于量化交易。这也再一次凸显出各方需明确“量化交易存在两面性”这一客观事实，辩证看待其存在的合理性与监管必要性。

沪深交易所在最新发文中表示，近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

为保证交易连续性，量化私募往往会采取融券方式以实现“T+0”交易。而随着近期监管政策收紧，各类融券、转融券不再允许新增。1月28日，证监会发文明确进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借，并自3月18日起，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用。2月6日，证监会在午间休市时再次就“两融”融券业务有关情况答记者问，提出暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券。

“量化交易强大的信息处理能力和巨大交易量会对散户投资者造成不公平竞争、影响市场稳定性，这是其客观存在的风险因素。但除此之外，还存在量化交易者通过制造虚假的市场交投情绪，如巨额高频挂单和撤单来收割利润这类主观恶意行为。”有业内人士告诉《金融时报》记者。

量化交易监管强调趋利避害

事实上，近年来，量化交易相关监管工作已逐渐成为金融管理部门的重点工作之一，如证监会推动将程序化交易纳入证券法规制范围，建立头部量化机构的数据采集机制，加强量化交易监测分析等。从国际经验看，境外市场也普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

2月18日至19日，新春上班伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会上，与会代表聚焦当前市场关切的热点问题提出意见建议，其中便包括“坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。”

此次明确对宁波灵均相关处罚后，沪深交易所均表示，将严管影响市场平稳运行、损害投资者合法权益的违法违规行为。同时提醒投资者依法合规参与交易，共同维护市场正常交易秩序。

据悉，下一步，交易所方面将借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排。包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。同时，进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管等。

此外，沪深交易所还将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪深港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。