划线基金的识别与表现分析

时间： 2025-06-30 01:17     

（转自：ETF炼金师）

在当前市场环境下，划线基金（即表现稳定且净值曲线持续向上的基金产品）受到投资者广泛关注。本篇报告旨在通过一系列算法创新，即测算各基金净值与货币基金指数之间的“修正后相似性”，来识别划线基金，并深入探讨其共性特征及历史组合效果。

### 一、划线基金的定义与识别方法

划线基金通常是指净值曲线相对单调向上且具备持续盈利能力的基金产品，投资者通常基于净值曲线的表现做出判断。根据实现划线基金的难易程度，从低到高可分为：货币基金、摊余成本法产品、纯债债基、固收+基金及偏股型基金。其关键在于持有资产的生息收益与资本利得变动的比值。以纯债基金与固收+基金为例，相较后者，前者具有票息保护，资本利得波动较小，更容易成为划线基金。

为了识别划线基金，可以采用以下几种方法：首先，通过区间最大回撤、创新高比例、月度正收益率及卡玛比等指标对净值曲线进行分析。传统的方法涉及到过去三年的年化回报、卡玛比以及年度创新高表现等指标，但参数选择的限制使得此方法存在一定局限性。因此，本报告直接利用货币基金指数（885009.WI）作为基准，结合数据标准化处理和经调整的欧氏距离来识别划线基金。

### 二、划线基金的计算过程

我们首先需获取基金及货币基金指数的历史数据，并对基金净值进行标准化处理。这一过程使得不同基金的净值可直接与货基指数进行对比，从而消除数据漂移的影响。随后，通过计算调整后的欧氏距离来量化基金与货币基金指数的相似性，距离越小，表明两者越相似。

例如，设定若月度收益率低于货币基金指数的收益率，则在计算欧氏距离时给予其两倍的乘数，以此强调下行风险的控制。此外，结合季度创新高概率及最大回撤修复天数等指标，进一步完善筛选方案。

### 三、典型划线基金的特征分析

通过上述方法，筛选出的典型划线基金展示出几项共同特征。以固收+基金为例，成功的划线基金通常拥有稳定的管理团队与明确的策略目标。这类基金经理较为稳定，且在股票仓位上普遍设定有隐性上限，通常不超过30%。同时，这些基金在控制系统风险暴露上表现良好，个别产品的Beta值仅为0.2。

在偏股型基金中，虽然绝大多数产品未能实现划线表现，但仍有少数基金因管理人及基金经理的出色选股能力而表现突出。这些产品很少跟踪指数，更多依赖于良好的市场判断来提高收益能力。

### 四、划线基金的市场表现评估

从过去五年的期望收益来看，划线基金在表现上与同类产品相比，虽未必是绝对的领先者，但整体收益率表现稳定。虽然存在一定的市场回撤风险，但划线基金的持有者仍然能在相对安全的范围内实现持续回报。这也意味着，虽然划线基金的绝对收益未必突出，但在市场波动较大的情况下，依然能够为投资者提供相对较高的安全感。

### 五、对划线基金的未来展望

尽管划线基金展示出较好的历史表现，但其优美的净值曲线往往是事后分析的结果。对于未来的投资决策，划线基金的表现特征仍需谨慎对待。通过随机森林模型分析，历史的欧氏距离在市场未出现方向性变化时，能有效预测未来的表现。然而，当市场出现显著变化时，其他因素，如选股能力和市场暴露等，的影响则愈加明显。

综上所述，划线基金的识别与分析并非易事，投资者应综合考虑多种因素进行全面评估，以更好地把握投资机会。