欢迎光临华尔街金融!

今天是 2024年12月26日 星期四

关注经济热点

一起实现我们的中国梦

全球股市

热门搜索:概念股金融股票

当前位置: 首页 > 债券

利率债周报 | 春节前最后一周债市有所回调,长端利率波动上行

核心观点

春节前最后一周债市有所回调,长端利率波动上行。春节前最后一周(2月5日当周),尽管节前资金面整体平稳、基本面预期疲弱等因素对债市仍有支撑,但受政策刺激股市强势反弹、春节前交易力量走弱、机构止盈情绪有所升温等因素影响,债市转而回调,长端利率波动上行,收益率曲线小幅平坦化。2月18日为龙年首个交易日,作为周末调休日,债市交投清淡,长债利率表现平稳。

本周债市或将以震荡为主。当前正处在重要宏观数据的真空期和两会前的政策观望期,基本面和政策面增量信息有限,料难以对债市造成明显扰动。从基本面来看,由于1月通胀数据持续弱势,房地产市场仍未明显改善,基本面环境依然偏弱。政策面则可能面临两会前各种政策信号、地产相关政策、股市刺激政策等带来的阶段性干扰。从资金面来看,受2月MLF加量续作、节后资金将回流银行体系以及2月为信贷投放小月影响,预计春节后资金面及其分层情况将有所改善。整体上看,目前10年期国债收益率在2.4%附近已定价了较为乐观的预期,不免引发市场对行情已过度反映的担忧,但在基本面偏弱、“两会”前稳增长政策难以大幅加码、降息还未落地、资金面边际好转以及“资产荒”背景下机构欠配等多方面因素支撑下,目前看债市风向尚未逆转,利率大幅反弹缺少驱动。预计短期内10年期国债收益率将以震荡为主。

报告正文如下:

一、春节前后市场回顾

1.1 二级市场

春节前最后一周(2月5-9日),长端利率波动上行。2月18日,节后第一个工作日,长端利率表现平稳、小幅上行。整体上看,上周日(2月18日)10年期国债收益率较2月4日上行3.40bps,1年期国债收益率较2月4日上行4.89bps,期限利差有所收窄。

2月5日:周一,降准落地,债市对此已消化充分,银行间主要利率债收益率走势有所分化,长债继续下行,中短债转而回调,10年期国债收益率下行0.51bps;国债期货各期限主力合约全线收红,10年期主力合约涨0.12%。

2月6日:周二,股市强势反弹压制债市情绪,机构止盈压力浮现。当日银行间主要利率债收益率普遍大幅上行,10年期国债收益率上行5.23bps;国债期货各期限主力合约大幅收跌,10年期主力合约跌0.28%。

2月7日:周三,受资金面宽松无虞,股市回暖持续性有待观察,以及基本面预期疲弱等因素支撑,债市延续强势。当日银行间主要利率债收益率有所分化,短端持续上行,中长端转而大幅下行,10年期国债到期收益率下行3.72bps;国债期货各期限主力合约集体上涨,10年期主力合约涨0.09%。

2月8日:周四,1月通胀数据对债市扰动不大,但因股市强劲表现压制债市情绪,当日银行间主要利率债收益率多数上行,10年期国债收益率上行2.26bps;国债期货各期限主力合约多数下跌,10年期主力合约跌0.17%。

2月9日:周五,因除夕多数交易员放假,债市交易量大幅减少。当日银行间主要利率债收益率有所分化,中短端持平,长端小幅下行。其中,10年期国债收益率下行0.77bps;国债期货因除夕休市。

2月18日:周日,央行增量平价续做MLF,符合市场预期,银行间债市现券整体表现平稳。当日银行间主要利率债收益率多数小幅上行,其中,10年期国债收益率上行0.91bps;国债期货因调休工作日休市。

1.2  一级市场

春节前一周共发行利率债53只,环比增加3只,发行量4188亿,环比减少106亿,净融资额-1135亿,环比减少1631亿。其中国债发行量大增,净融资减少;政金债无发行,到期量增加;地方债发行量减少,无到期。

春节前一周利率债认购需求整体尚可:共发行4只国债,平均认购倍数为3.26倍;共发行49只地方政府债,平均认购倍数为34.58倍。(上周利率债发行情况详见附表1-2)

二、上周重要事件

1月CPI同比降幅扩大,PPI同比降幅持续收窄。2月8日,国家统计局公布数据显示,2024年1月,CPI同比下降0.8%,降幅较上月扩大0.5个百分点,PPI同比下降2.5%,降幅较上月收窄0.2个百分点。

1月CPI同比降幅扩大,主要是受春节错月导致基数上升影响,当月食品价格同比降幅显著扩大;另外,同样受上年同期基数上升影响,1月服务价格同比涨幅也有所收窄。从最新物价上涨动能来看,1月CPI环比上涨0.3%,与历史同期相比稳中偏低。不过,当月核心CPI同比仍保持0.4%的稳定正增长,意味着尽管整体CPI已连续四个月同比负增长,但当前并未形成通缩格局,而低通胀现象值得高度重视。PPI方面,1月PPI环比维持跌势,主要原因是内需仍然较弱,近期国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格稳中偏弱,同时下游商品出厂价格涨价动力也显不足。不过,在基数走低支撑下,当月PPI同比跌幅仍延续收敛。

1月信贷实现“开门红”,金融数据普遍超预期。2月9日,央行公布数据显示,2024年1月新增人民币贷款4.92万亿,同比多增162亿;1月新增社会融资规模6.5万亿,同比多增5061亿。1月末,M2同比增长8.7%,增速与上月末低1个百分点;M1同比增长5.9%,增速与上月末高4.6个百分点。

1月贷款同比多增,符合年初信贷“开门红”的季节性特征,新增贷款规模大幅超出市场预期,创出历史新高,背后是货币信贷政策稳增长全面发力。这抵消了此前监管层要求“贷款均衡投放”的影响,带动新增贷款同比多增。1月社融同比多增,主要贡献来自企业债券融资。当月政府债券融资则现一定幅度同比少增,新增社融结构“政府强、企业弱”的局面有所改善。1月末M2增速下行,但持续保持高增长水平,主要受上年同期增速基数抬高影响;1月末M1增速大幅反弹,主要受春节前企业存款活化带动。整体来看,在贷款均衡投放要求下,1月信贷意外同比多增,新增社融也创历史新高,金融数据“开门红”成色充足,显示稳增长政策全面发力。

2月MLF操作利率继续“按兵不动”。2月18日,央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,本月MLF到期量为4990亿元;本月MLF操作利率为2.5%,上期为2.5%。

2月MLF操作利率继续保持不变,或与降准落地有望带动LPR报价单独下调等因素有关。具体来看,本次降准会为银行每年节约资金成本120亿左右外,2023年11月、12月国内主要银行也下调了存款利率,这些措施都有助于推动LPR报价下行,并在一定程度上替代MLF利率下调。不过,目前房地产行业下滑、消费需求不振,以及物价地位运行。这意味着期宏观经济运行稳中见弱,宏观政策实施逆周期调节的必要性上升。为了释放稳增长政策前置发力的清晰信号,提振市场信心,有效降低实体经济融资成本,推动房地产行业尽快实现软着陆,短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。2月MLF小幅加量续作,符合市场预期。这有助于增加银行体系中长期流动性,支持信贷增长以及政府、企业债券发行,同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则,通过展期、借新还旧、置换等方式,积极参与地方债务风险化解。

三、实体经济观察

春节前生产端高频数据涨跌不一,其中,高炉开工率、日均铁水产量小幅上涨,但石油沥青装置开工率、半钢胎开工率均明显下滑。从需求端来看,节前进口干散货运价指数CDFI、BDI指数持续小幅上涨,但出口集装箱运价指数CCFI有所回落;春节前30大中城市商品房销售面积大幅下跌。通胀方面,节前猪肉价格因春节假期持续上涨,大宗商品价格亦有所上升,其中,螺纹钢价格、原油价格均小幅上涨,但铜价持续下滑。

四、春节前后流动性观察

附表:

本文作者 | 研究发展部  冯琳 瞿瑞

权利及免责声明

本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有,东方金诚保留一切与此相关的权利,任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。

本研究报告中引用的标明出处的公开资料,其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责,东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查,但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。

由于评级预测具有主观性和局限性,东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致,并保留随时予以修正或更新的权利。

本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见,并非是对某种决策的结论或建议;投资者应审慎使用本研究报告,自行对投资行为和投资结果负责,东方金诚不对其承担任何责任。

本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用,且该等使用者必须按照授权确定的方式使用,相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。

未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告,东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

本文来源于网络,不代表华尔街金融立场,转载请注明出处
我要收藏
0个赞
转发到:
推荐阅读
  • 随着美债收益率飙升,套利空间迅速压缩中美利差近期迅速走阔。截至北京时间12月23日,中国1年期国债收益率报0.85%,创阶段性新低;受到美联储鹰派信号影响,美国1年期国债收益率飙升至4.295%,创今年9月以来新高。中国人民银行近期发布的数[全文]
    2024-12-25 05:24
  • 2024年,跨大西洋两岸经历了两场历史性选举。6月的欧洲议会选举,呈现“小幅右转”的趋势;11月的美国大选,迎来了特朗普的回归。欧盟内外环境生变,对内不得不面对民粹主义崛起;对外将应对特朗普回归后新的世界格局。法国、德国等国的主流政党遭遇挑[全文]
    2024-12-25 05:24
  • 国际业务近日,中国最高人民检察院检察日报发布的一则案例,引发了社会各界的广泛关注和讨论:三名年轻小伙因通过虚拟货币变相换汇被重判,足以为民众敲响警钟。经侦查发现,2020年9月至2021年1月,林某、颜某变相买卖外汇2129万余元;2021[全文]
    2024-12-24 05:59
  • ●本报记者胡雨继瑞士、加拿大等国央行上周继续降息后,日前美联储也公布最新利率决议,如期降息25个基点。但相较此前较为汹涌的全球降息潮,经历明显宽松后,市场普遍预计,不少央行将在明年放缓降息步伐。对中国资产而言,业内人士认为,外围宽松环境延续[全文]
    2024-12-21 04:30
阿里云服务器

Copyright 2003-2024 by 华尔街金融 herj.gzxinw.cn All Right Reserved.   版权所有

未经授权请勿转载 | 网站所有内容来源于网络,如有侵权联系我们删除。