【主权评级】联合资信上调克罗地亚主权评级展望，维持荷兰、保加利亚主权评级及展望不变

时间： 2024-07-26 04:29     

2024年7月23日，联合资信公布了3个国家的主权跟踪评级结果，其中：

●维持克罗地亚主权长期本、外币信用等级Ai-不变，评级展望由“稳定”调整至“正面”；

●维持荷兰主权长期本、外币信用等级AAAi不变，评级展望为“稳定”； 

●维持保加利亚主权长期本、外币信用等级为Ai不变，评级展望为“稳定”。

克罗地亚：主权评级展望由“稳定”调整为“正面”

联合资信对克罗地亚共和国（以下简称“克罗地亚”）的主权信用进行了跟踪评级，决定维持其长期本、外币主权信用等级为Ai-，评级展望由“稳定”调整为“正面”。该评级展望调整主要反映了克罗地亚加入欧元区有助于提升外部融资便利性及外债偿还能力、政府财政状况持续改善、人均GDP水平明显提升等因素。

2023年，克罗地亚正式加入欧元区和申根区，与欧盟的政治经济一体化程度进一步加深。克罗地亚经济增速在欧盟整体经济低迷的影响下有所下滑，通胀压力依然较大，失业率也维持在相对较高水平。得益于经济持续增长及欧元升值，克罗地亚人均GDP首次突破20,000美元，已迈入发达国家的行列。银行业各项指标总体保持稳健，资产质量和盈利水平均较上年有所改善。克罗地亚政府连续第二年实现小幅财政盈余，政府债务水平持续下行，财政收入对政府债务的保障能力不断增强。得益于国际旅游业的持续复苏，克罗地亚的对外贸易赤字有所收窄，经常账户再度转为盈余，外债水平则在加入欧元区极大提升外部融资便利性及克罗地亚央行从欧洲央行获取融资的背景下大幅走高。

2024年以来，尽管克罗地亚总统参与议会选举在一定程度上凸显了政府内部存在的分歧，但现任总理安德烈·普连科维奇领导的“民主共同体党”竞选联盟连续三届赢得议会选举将有助于维持政府政策的连续性。克罗地亚经济保持复苏态势，一季度经济增速达到3.9%，预计在居民消费需求增长及欧盟资金持续流入的支撑下全年经济增速有望达到3.5%左右，通货膨胀水平也有望在能源及食品价格下行的背景下逐步回落至4%以下。在最低薪资水平提升、个税规则调整及社保缴纳金额降低的背景下，预计克罗地亚政府将再度转为财政赤字，但赤字规模或相对有限，政府债务水平则有望在经济增长提速的支撑下进一步回落至60%以下。

荷兰：维持主权评级及展望不变

联合资信对荷兰王国（以下简称“荷兰”）的主权信用进行了跟踪评级，确定维持其主权长期本、外币信用等级为AAAi，评级展望为“稳定”。

2023年，时任首相马克·吕特因其所在的执政联盟在移民问题上存在分歧而辞职，极右翼党派在随后举行的荷兰众议院选举中获得最多席位，成为议会第一大党。荷兰政治碎片化加剧，政治“右转”倾向愈发明显。在经历了连续两年的强劲复苏后，能源价格冲击、高利率环境延续以及外部需求减弱导致荷兰经济增速在2023年大幅放缓。随着食品及能源价格陆续回落，荷兰通胀已得到明显缓解，低于欧盟及欧元区平均水平。实际工资保持增长以及劳动力短缺使荷兰就业市场持续吃紧，失业率降至历史低位，且显著低于欧盟及欧元区平均水平，劳动参与率居欧元区之首。荷兰银行业表现稳健，资本充足率保持高位，盈利水平有所提升。尽管政府出台的能源产品补贴计划使荷兰财政赤字有所走扩，但财政状况仍表现良好，政府债务水平近一步下滑，且显著低于欧盟及欧元区平均水平。在出口贸易额增加和进口贸易额减少的双重作用下，荷兰贸易顺差继续扩大，经常账户盈余也较去年进一步走扩。荷兰外债水平虽有所下降，但仍明显高于同级别样本平均水平。

2024年5月，自由党与自由民主人民党、新社会契约党和农民党就组建联合政府达成协议，新任执政联盟提名迪克·斯霍夫为新一届政府首相。7月2日，斯霍夫正式宣誓就职，议会出现明显“右转”预计将明显增加荷兰未来的政局走向以及荷兰与欧盟的关系等方面的不确定性。另一方面，高利率限制以及外部需求疲软、出口下滑导致荷兰一季度经济陷入衰退，同比萎缩0.7%。考虑到欧洲央行已经开始降息，利率政策放松有望带动荷兰投资及其他经济活动回暖，预计荷兰全年有望实现0.5%左右的经济增长。财政表现方面，2024年荷兰财政赤字预计小幅走扩至2.0%左右，债务水平有望保持在45%左右的较低水平。

保加利亚：维持主权评级及展望不变

联合资信对保加利亚共和国（以下简称“保加利亚”）的主权信用进行了跟踪评级，确定维持其主权长期本、外币信用等级为Ai，评级展望为“稳定”。

2023年4月，保加利亚举行两年以来第五次国民议会选举，由尼古拉·登科夫出任总理的新一届政府于2023年6月正式获批上台。2023年，尽管私人消费增长以及贸易顺差走扩为经济增长提供了强劲动力，但私人投资活动有所下滑、存货积累大幅下跌导致保加利亚经济增速较上年小幅回落至1.8%。随着能源和食品价格陆续下降，保加利亚通胀水平有所下滑，但仍处于相对高位，且远高于欧盟及欧元区平均水平。受益于实际工资增长、以及劳动力短缺，保加利亚劳动力市场仍保持紧张，失业率保持在相对低位，且低于欧盟及欧元区平均水平。保加利亚银行业资产质量进一步改善，盈利能力也有所提高。由于政府在养老金、公共投资活动方面加大了投入力度，保加利亚财政支出明显增加，财政赤字较去年有所走扩；但政府债务仍保持在很低水平，且远低于欧盟及欧元区平均表现。通胀高企带来的价格压力导致国内需求明显下降、进口贸易出现萎缩，保加利亚贸易顺差明显走扩，并带动经常账户余额由赤字转为盈余。保加利亚外债水平进一步下滑，经常账户收入和外汇储备对外债的保障程度很高。

2024年3月，登科夫提出辞职。6月9日，保加利亚再次举行议会选举。根据选举结果，保加利亚公民党所在的政党联盟赢得国民议会240个席位中的68席，获得组阁权。由于该联盟在投票中未获得绝对多数，其需要与其他获得较多席位的政党进行磋商联合组阁。7月3日，本届议会宣布首次组阁失败，表明保加利亚政治碎片化仍在持续。另一方面，通货膨胀持续下行使得价格压力有所缓解，保加利亚经济活动表现增长，一季度GDP增速同比增长1.8%，显著高于欧盟及欧元区平均水平。考虑到欧洲央行已经开始降息，保加利亚央行盯住欧洲央行的货币政策将使其利率水平进一步放松，并有望带动保加利亚投资活动反弹。另一方面，若保加利亚在2025年成功加入欧元区，其外部融资和获得保障的能力均将得到明显提升，利好其长期经济发展，预计保加利亚全年有望实现2.5%左右的经济增长。财政方面，考虑到保加利亚正处于加入欧元区的关键时刻，其将更加严格地控制财政指标，预计2024年财政赤字将保持在3%左右，政府债务水平小幅上涨至24.0%附近。