欢迎光临华尔街金融!

今天是 2024年12月25日 星期三

关注经济热点

一起实现我们的中国梦

全球股市

热门搜索:概念股金融股票

当前位置: 首页 > 债券

【国信策略】现金奶牛的前世今生

当前为什么关注现金奶牛类股票:以自由现金流收益率为选股因子的美国现金奶牛指数及其在A股的复刻指数均具备穿越牛熊的韧性,长期超额显著;长期视角下,高现金流/高盈利/高增速存在不可能三角,而近一年以高增速为代表的景气投资弱势,当下具备高现金流和高盈利的现金奶牛类股票或更值得关注。现金奶牛股票池筛选:2000-2023年年报现金及现金等价物最大值超90亿;2001-2023年年报现金及现金等价物同比增速至少连续4期为正;2000-2023年年报经营活动现金流量净额-当期折旧与摊销至少连续8期为正;排除大金融板块;排除已退市股票。 

从资源配置模式探现金流创造框架:考虑先从资源配置模式对行业进行分类,再逐类提炼范式。1)将重资产行业定义为近10年固定资产和在建工程占总资产比重大于25%的行业业定义为重资产行业,反之则定义为轻资产行业。2)将十年平均资产负债率大于45%的一级行业定义为高负债行业,反之则为低负债行业。 

重资产行业的现金奶牛范式:重资产企业的折旧摊销规模提升净利润现金含量,而股权自由现金流受开支侵蚀;高负债通过财务费用侵蚀净利润,高负债提升了净利润现金含量。1)重资产高负债行业内个股分化不大,“赢家通吃”效应明显,营收超额靠资产规模和质量驱动。从“产能为王”的盈利驱动逻辑出发,重资产、高负债行业的“含金量”来自负债前置提质增效保障行业地位,稳固“护城河”保障盈利稳定的高,形成较为稳定的穿越周期的良性循环。2)重资产,低负债行业定价方式决定其“成本驱动”的盈利模式,成本优势驱动下收入从净利润传导至现金流,改善分红比率。 

轻资产行业的现金奶牛范式:杠杆不是轻资产行业分化的主要逻辑,轻资产行业的商业模式可以划分为渠道驱动的“推力”和品牌/产品驱动的“拉力”。行业天然有分化,越靠近产业链下游越趋近品牌驱动,毛利率角度品牌驱动>产品驱动。1)消费大类行业先有渠道的“推力”,后有品牌的“拉力”。2)非消费大类行业(部分制造业+计算机+环保)的盈利驱动模式为产品驱动+渠道驱动,该驱动模式各项要素投入较多,现金流易受到影响,因此模式上天然不利于现金积累。 

商业模式决定现金含量,而商业模式的本质是配置资源以有效获取利润从而实现企业价值。重资产行业为规模的现金奶牛,轻资产行业为模式的现金奶牛。重资产高负债现金奶牛全收益指数在下跌周期防御性最强,品牌+渠道驱动现金奶牛全收益指数受大盘影响最小、斜率稳定,重资产低负债现金奶牛全收益指数的弹性最大。2021年以来,重资产高负债型持股体验最好。择时上,需结合产业周期,优选股票在产业周期出清至估值磨底时买入,并关注个股和行业的基本面变化。 

风险提示:本文所列举个股仅作复盘,不作为投资推荐依据;海外货币政策节奏和幅度的不确定性;海外局部地缘冲突风险。

风险提示:

(1)本文所列举个股仅作复盘,不作为投资推荐依据;

(2)海外货币政策节奏和幅度的不确定性

(3)海外局部地缘冲突风险。

SACS0980521030001

:陈凯畅SACS0980523090002

本文节选自国信证券2024年8月29日研究报告《价值投资新范式(二):现金奶牛的前世今生

本文来源于网络,不代表华尔街金融立场,转载请注明出处
我要收藏
0个赞
转发到:
推荐阅读
  • 随着美债收益率飙升,套利空间迅速压缩中美利差近期迅速走阔。截至北京时间12月23日,中国1年期国债收益率报0.85%,创阶段性新低;受到美联储鹰派信号影响,美国1年期国债收益率飙升至4.295%,创今年9月以来新高。中国人民银行近期发布的数[全文]
    2024-12-25 05:24
  • 2024年,跨大西洋两岸经历了两场历史性选举。6月的欧洲议会选举,呈现“小幅右转”的趋势;11月的美国大选,迎来了特朗普的回归。欧盟内外环境生变,对内不得不面对民粹主义崛起;对外将应对特朗普回归后新的世界格局。法国、德国等国的主流政党遭遇挑[全文]
    2024-12-25 05:24
  • 国际业务近日,中国最高人民检察院检察日报发布的一则案例,引发了社会各界的广泛关注和讨论:三名年轻小伙因通过虚拟货币变相换汇被重判,足以为民众敲响警钟。经侦查发现,2020年9月至2021年1月,林某、颜某变相买卖外汇2129万余元;2021[全文]
    2024-12-24 05:59
  • ●本报记者胡雨继瑞士、加拿大等国央行上周继续降息后,日前美联储也公布最新利率决议,如期降息25个基点。但相较此前较为汹涌的全球降息潮,经历明显宽松后,市场普遍预计,不少央行将在明年放缓降息步伐。对中国资产而言,业内人士认为,外围宽松环境延续[全文]
    2024-12-21 04:30
阿里云服务器

Copyright 2003-2024 by 华尔街金融 herj.gzxinw.cn All Right Reserved.   版权所有

未经授权请勿转载 | 网站所有内容来源于网络,如有侵权联系我们删除。